2025年7月14日，Waters与BD宣布达成最终协议，通过反向莫里斯信托（Reverse Morris Trust）结构合并BD的生物科学及诊断解决方案业务，交易估值约175亿美元。根据协议，BD将其生物科学及诊断业务拆分并免税分配给股东，随后与Waters合并。合并后，Waters股东将持有60.8%股权，BD股东持有39.2%，Waters同时承担40亿美元债务。
这是Waters历史上规模最大的战略举措，标志着公司从“分析工具提供商”向“生命科学全流程解决方案伙伴”的转型。正如管理层在电话会议中强调的，此次交易旨在“打造生命科学及诊断领域的领导者”，通过技术协同与商业化能力复制，重塑行业格局。
交易概况：财务与运营的双重跃升
合并后公司将沿用Waters名称，总部位于马萨诸塞州米尔福德市，员工规模达1.6万人，预计2025年实现收入65亿美元，调整后EBITDA约20亿美元。研发投入将维持在产品销售额的10%，确保技术领先性。交易预计于2026年第一季度末完成，需通过监管机构及股东批准。
从财务结构看，合并后公司总目标市场（TAM）从190亿美元跃升至400亿美元，年增长率达5-7%，其中80%收入来自受监管的非自主决策领域（如制药QA/QC、临床诊断），70%以上为年度经常性收入。这种“高壁垒+高复购”特性将显著平滑资本开支周期，提升增长韧性。
技术协同：从“分析工具”到“全流程解决方案”的跨越
Waters与BD的技术组合具有高度互补性，双方将整合各自在分离科学、细胞分析与诊断领域的优势，可以构建覆盖从研发到临床的全链条技术能力。
Waters：下游分析领域的全球领导者
Waters的核心技术优势在于液相色谱（LC）、质谱（MS）及合规信息学平台，其产品广泛应用于制药、食品、环境等受监管领域。例如：
Empower™信息学平台：作为制药QA/QC实验室与监管机构的核心接口，支持全球80%的新药申报，确保数据完整性与合规性。
分离科学创新：MaxPeak Premier色谱柱解决了生物大分子表面吸附问题，上市后连续数年保持40-50%增长；Xevo TQ Absolute质谱仪等产品在小分子检测领域占据领先地位。
服务与耗材生态：超过17万台仪器的装机基础，结合“仪器+耗材+服务”的 razor-blade 模式，驱动70%以上的经常性收入。
BD生物科学与诊断：细胞分析与临床检测的先驱
BD的业务将为Waters带来流式细胞术、微生物学及分子诊断的核心能力，填补其在细胞分析与临床应用的空白：
流式细胞术：BD是现代流式细胞术的发明者，其FACS系列仪器支持癌症、免疫等领域的诺贝尔奖级研究，装机量超7万台，其中2万台将于未来两年进入替换周期。
诊断解决方案：BD MAX（中通量分子诊断平台）与BD COR（高通量分子平台）在感染性疾病检测中占据领先地位，Onclarity HPV检测通过居家自采样技术革新宫颈癌筛查；微生物学领域的BACTEC系统即将推出下一代产品，解决抗生素耐药性监测等关键需求。
高增长市场：生物科学业务聚焦细胞治疗QC与单细胞多组学，诊断业务覆盖传染病检测与实验室自动化，两者2024年合计收入34亿美元，80%为经常性收入，调整后EBITDA利润率26%。
协同效应：三大高增长领域的加速突破
合并后，双方技术将深度整合，重点布局以下方向：
生物分离：Waters的化学分离技术与BD的生物试剂组合，开发下一代生物制剂色谱柱，支持抗体药物、基因治疗等新型疗法的纯化需求。
生物分析表征：将BD流式细胞术整合至Waters的大分子QA/QC workflow，结合Empower平台，实现从分子组成到细胞功能的全维度表征，服务于细胞治疗释放检测等场景。
多重诊断：利用Waters的LC-MS技术与BD的诊断渠道、样本制备能力，开发高特异性蛋白标志物检测方案，覆盖早期疾病筛查与微小残留病监测。
未来预期：市场、财务与战略的三重跃升
根据管理层规划，合并后公司将实现收入与利润增长：中高个位数年收入增长，中两位数调整后EPS增长（2025-2030年），2030年预期收入90亿美元，调整后EBITDA 33亿美元，利润率提升至32%（当前Waters利润率31%，BD相关业务26%）。第三年实现2亿美元成本协同（制造、供应链优化），第五年实现2.9亿美元收入协同（仪器替换、交叉销售），合计贡献3.45亿美元EBITDA。交易后净杠杆率2.3倍，计划18个月内降至2倍以下，自由现金流充沛支持研发与并购。
尽管前景乐观，交易仍需应对整合风险（如文化融合、研发资源分配）、监管审批不确定性（尤其是全球反垄断审查），以及生物药市场波动对资本开支的影响。管理层强调，双方在合规文化、创新基因上的一致性将降低整合难度，而高比例的经常性收入（70%+）将缓冲经济周期波动。
重塑行业格局的“变革性一步”
此次合并标志着Waters从“分析仪器供应商”向“生命科学全流程解决方案提供商”的战略转型。通过整合BD的细胞分析与诊断能力，Waters不仅将巩固其在制药QA/QC领域的统治地位，更将切入临床诊断这一高增长赛道。对于行业而言，这一交易可能加速生命科学工具领域的整合，推动技术标准升级，并为精准医疗与个性化治疗提供更强大的技术支撑。正如Waters CEO Udit Batra所言：“这不仅是加法，更是变革——我们将塑造受监管科学的未来，为股东、客户与员工创造持久价值。”
来源：沃特世
